MAX的幣圈研究筆記

7 月 AMA 回放上線了：「🔒 2026 會員 AMA：持倉大調整＋AI 工作流公開」 聊了 Warsh 新 FED 主席、穩定幣分發之戰，講到六個月持倉異動；最後 20 幾分鐘是我的 AI 工作流（首度公開） 👉 https://www.maxcrypto.space/p/202607-ama

嗨各位，明天中午我在 Substack 會辦一場直播 AMA，主要分享下半年 Crypto 前瞻、敘事／生態解析、投資組合更新，以及我的 AI 工作流（第一次公開） 歡迎大家來聽，詳情看這： https://www.maxcrypto.space/p/7-ama-ai

新文章上線：「以太坊會贏，ETH 卻不一定漲（除非這兩件事）」 這是醞釀很久的一篇 — 把「以太坊」跟「ETH 代幣」拆開來想，是我這對 ETH 最完整的一次思考 核心立場很簡單：以太坊這條鏈大概率會贏，但贏的是「網路」，價值不一定回得到 ETH 代幣身上 — 因為稅收機制被 Layer2 掐斷了 但只要兩件事情發生，ETH 就能重回視野 文裡跟大家推演了三種十年後的結局，還有我自己的賭注跟證偽條件 文章連結：https://www.maxcrypto.space/p/eth

$STRC 從 $100 脫鉤砸到 $88，然後看到有人把這比喻成「Luna 死亡螺旋」 ？？Why，這兩者運作方式完全不一樣吧 $UST 當年會死，是因為它有固定贖回路徑 — 1 顆 UST 永遠能換到 1 美元的 LUNA 只要信心一崩，大家就會狂燒 UST 去鑄 LUNA，LUNA 無限增發、價格就歸零，儲備金（當時買的 BTC 被迫要賣出），才拉垮整個 DeFi 與幣圈 $STRC 明顯不一樣，它沒有固定贖回路徑，作為永續優先股，$STRC 不能拿去跟 $MSTR 換回 100 塊，唯一的出口就是在市場上賣掉 STRC 是自由市場資產，價格會隨著「市場對於 Strategy 的償付信心」浮動（恰恰又跟 $BTC 價格相關），會脫鉤不奇怪 整理一下 STRC 脫鉤的幾大影響： 1. 以 STRC 而生的 DeFi 產品 2. STRC 需調整利息（從 11.5% 往上加），這會影響未來可用現金流 3. 如果沒…

如果說幣圈離全部投降還有「最後一跌」，那會長什麼樣子？ 上一輪熊市（2022年）以 Terra Luna 的算法穩定幣死亡作為開頭，最後是到 FTX 倒塌才看到熊市底部 這一輪（2025年）看起來是幣安 1011 抽乾流動性作為開頭，一直陰跌至今，等待著最後一跌才進入全體投降階段 當然，這最後一跌可能永遠不會來，現在已經是一個很好 DCA 的時間點（目前我已經開買 $BTC/ $ETH） 但要是幣圈這周期真有黑天鵝，猜測跟以下幾個有關，以發生概率排列（越上面越可能）： 1. DeFi 龍頭項目被駭（Uniswap、Hyperliquid、Aave） 2. Tether $USDT 脫鉤 or 被迫全面下架交易所（due to MiCA＆Genius Act） 3. Coinbase 幫 ETF 發行商託管的資金出問題 4. Strategy、Bitmine 支撐不住熊市 我知道很多人認為 DAT 暴雷破產最有可能，但…

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老牌 DeFi 龍頭（ $UNI $AAVE ）最近已經快回到 ICO 時的價位 很多人在問說能不能抄底 要回答這問題，我覺得取決於一件事： 「你認不認為 DeFi 這套『可組合性、抗審查、去中心化』的商業模式已經被證偽？」 現在 AI 模型在找漏洞的強大有目共睹，很多 DeFi 協議的安全性似乎被打破 沒有安全性，大家自然就把錢從 DeFi 拿回 CeFi 的世界，讓有人替你的錢做保管（至少多一層保護） 如果你認為 DeFi 已經被證偽（也就是 AI 這東西會讓 DeFi 協議 eternally 不夠安全） — 那投資 Aave、投資 Uniswap 就完全沒有想像空間 但如果你認為沒有被證偽 — 這只是短期陣痛，未來還是會走進 Cypherpunk（或者你相信大家會需要一個 CeFi 之外的選擇，去存放他們的錢、去做金融產品的交易） 那 Aave、Uniswap 絕對會在未來的 DeFi 擁有一席之地 兩…

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新一期 Digest 上線 👼 〈ETH 跌下神壇：從「公鏈」到「應用」的價值重估〉 這幾週很難熬 — BTC 跌回上輪牛市的價格、ETH 信仰被狠狠考驗、一堆山寨從高點腰斬 90%。但我反而覺得這是一次健康的洗牌：市場開始把估值從「公鏈」搬到真正有人用的「應用」 這期幫你把噪音濾掉，留真正重要的基本面： 🔶 Strategy 史上首賣 BTC，結果被市場逼到「只能賣股票、不能賣幣」 🔶 有人用 Claude（Opus 4.8）抓出 Zcash 藏了四年的漏洞 🔶 Cardano 創辦人親口說「我控制不了 Cardano」 🔶 Bitmine 狂買 ETH — 因為 ETH 會生現金流，BTC 不會 🔶 還有 ETH 第二基金會、Clarity Act、穩定幣發行潮、SpaceX IPO… 完整版在這 👉 https://www.maxcrypto.space/p/digest-9

這禮拜達成了 5000 電子報訂閱，趁這機會分享一些比較內心的話 在 Crypto 這個圈子做創作也 6 年了，還是在全職工作的情況下做到的 — 白天上班，晚上寫稿、週末拍影片已經變成我的日常 忙的時候一週有 ~100 小時都在 work（幾乎是兩份全職），都快記不得上一次整個週末完全沒行程是什麼感覺了 現在已經轉變成只要拿到電腦就會有些事情想要做，像是做研究、讀報告、寫內容，或是單純在 X／Threads 上發文做 Marketing，反正總有事情能做、總是忙不完 老實說我自己也很意外，到底是什麼力量堅持我走了這麼久（反正不會是錢，因為我如果用這時間去開 Uber 一定還賺比較多😂） 想來想去，我覺得是兩件事情： 1. 不甘心看華語幣圈充滿一些垃圾內容（pump and dump、喊單、割來割去） 2. 我想要變厲害，而 Crypto 是一個極佳的載具，能快速推著我學習各大領域有趣的事物 前者就不多講，幣圈跟錢…

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最近的穩定幣思考：我認為 Tether 與 Circle 的地位短時間（3 年內）很難撼動，因為先行者優勢太過巨大 除了 Circle、Tether 自己耍笨以外，要撼動他們只有兩條路： 1. 賺更多錢的穩定幣 新競爭者 allocate 行銷預算，給更高的穩定幣利息（像是持有 $USD1 給更高存款 APY），但這個留不下忠實客戶，其他人也能做，甚至長期來看降低利潤 2. 更萬用的穩定幣 藉由與大型分發管道合作，讓用戶能用此穩定幣做更多的使用空間（像是 Paypal USD 可以做商家支付），這樣做還可以把用戶綁在自己的生態空間裡 因此「優秀的分發管道」將會被穩定幣發行商轟搶（或者說已經在搶了） Circle 每年付 Coinbase 50% 分潤不是因為慷慨 — 是因為 Coinbase 這個分發管道太強了，甚至直對 Crypto 用戶。沒有 Coinbase，$USDC 就失去最大的入口 Paxos 成立 …

新文章上線：「這輪合規牛市，顛覆我認知的 10 個思考 🕵️」 進幣圈第 7 年，這輪由合規驅動的牛市（ETF、BlackRock、RWA），跟以前 FOMO 那幾輪完全不一樣 — 學到的東西反而最多 這次試了短文 + bullet 的形式，把最近的思考整理成 10 點： * 機構進場後第一件事不是買 ETH，是自己造一條鏈 * 山寨季為什麼沒來 * BTC 為什麼穩坐數位黃金 * 還有市場到底願不願意為「去中心化」掏錢 寫到第 10 點我覺得最值得展開 — ETH 作為「絕對中立、抗審查」的價值，下一篇單獨聊 👉 https://www.maxcrypto.space/p/7

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Vitalik 剛發了一篇長文回應最近 ETH 的危機，我節錄幾個重點（第三點我看到很驚訝XD） 1. Ethereum L1 的成功定義 很明確 — Ethereum 不追 250ms + 1M TPS。「只比別人多一點去中心化，是通往平庸的路，我們會輸」 ETH 要贏的是 CROPS（抗審查、抗捕獲、開放、隱私、安全），具體要做： • AI 輔助 formal verification → 可證明無 bug 的 Ethereum • 唯一同時擁有 BFT + PoW 式安全性的鏈（其他鏈只有其中一種） • 去中介化 — 錢包不該依賴第三方、不該洩漏隱私 2. EF 的使命 = 縮小自己 EF 只持有全網 0.16% 的 ETH（其他公鏈基金會 10-50%）。EF 不是以太坊的中心，只是「一個有特定使命的節點」 近期的人才流失是刻意的 — 這些擁有相同 vision 的人才能吸引外部資金，從外在角度改變 Eth…

Give ETH more time